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　　2025年年报中，德石股份将管理主题定为高质量发展，全年实现营业收入7.21亿元（+8.08%）、归母净利润1.17亿元（+17.55%），经营基调偏向积极进取。进入2026年，管理层在半年报中将管理主题调整为

　　2026年上半年，公司实现营业收入2.59亿元，同比下降6.23%；归母净利润3,161.53万元，同比下降30.00%。管理层在半年报中明确指出外部挑战集中凸显，包括国内油气项目开工滞后、原材料价格震荡上行、中东地缘局势紧张导致核心海外市场业务近乎停滞。战略重心从2025年的全面增长转向2026年的守住基本盘、加速出海突围。

　　装备产品持续收缩，该板块在2025年全年收入已下降28.80%，2026年上半年进一步下滑27.42%，是拖累整体营收的主要因素。管理层在2025年年报中指出井口业务面临严峻挑战，传统产品竞争越来越激烈，2026年半年报中提及压裂井口、注水井口、采油井口成功中标中石油带量集采实现某区域首次供货，传统订单收缩与新市场突破并存。

　　钻具产品逆势增长，2026年上半年收入同比增长14.08%，毛利率维持在45.10%的高位。管理层在半年报中披露多项突破：成功以第一名中标中石化客户旋导马达业务、首次中标中石油渤海钻探近钻头地质导向服务项目，PDC钻头实现首单销售。这表明钻具业务作为核心压舱石地位进一步巩固。

　　租赁及维修业务在2025年高增长38.56%后，2026年上半年出现9.05%的回落，或因海外项目推进受阻所致。

　　2025年全年，公司海外收入1.54亿元，同比增长21.16%，占营收比重提升至21.35%。2025年年报中明确提出了2026年海外营收占比30%以上的量化目标，并在2026年经营计划中强调未来三年海外营收要占到公司营收的半壁江山。

　　但2026年半年报显示，海外业务遭遇重大阻力：中东地缘局势紧张导致原计划推进的项目被迫暂缓，客户现场走访、商务洽谈难以正常开展，中东市场业务近乎停滞。尽管如此，公司仍在推进海外布局：阿联酋ADNOC市场历时两年成功入网，中亚市场井口产品实现首次批量供货。

　　同时，成长业务正在培育。2025年年报中定义的成长业务——超耐磨酸化压裂软管、油田增产服务、MWD等智能化产品——在2026年上半年取得实质性进展：超耐磨酸化压裂软管实现国内批量销售，不同配置的成套注入系统成功应用于新疆、大庆多个油田作业区块。管理层在2025年年报中规划的扩建压裂软管车间将正式投产运营是2026年重点之一，半年报披露《超耐磨酸化压裂用高压软管的研发》成功入编2026年度石油石化装备产业科技创新成果。

　　研发投入强度持续提升，2026年上半年研发费用占营收比例达4.28%，较2025年全年的3.89%进一步走高。2025年全年研发投入同比增长34.23%，研发人员增加至153人，同比增长12.50%。

　　专利产出方面，2025年全年获批授权专利19件（其中发明专利14件），2026年上半年获批授权实用新型专利9件。有效专利总数从2025年末的115件增至124件。2025年年报中披露的《具备智能通讯的深海/深地高温耐蚀螺杆钻具研发与产业化》项目获批山东省重大专项，标志着公司技术攻关能力获得省级认可。

　　核心竞争力表述方面，2026年半年报与2025年年报保持高度一致，六大核心竞争力（企业文化、市场地位、研发体系、产品+服务一体化、管理团队、人才激励）框架未变，并新增了自我批判，勇争第一的价值观表述。市场地位方面，公司在螺杆钻具市场在国内市场排名第二的表述在2025年年报和2026年半年报中保持一致。

　　利润下滑幅度大于收入下滑，归母净利润同比下降30.00%，降幅显著高于收入降幅（-6.23%）。管理层解释为主要系汇兑损益变化导致财务费用从-194.19万元增至129.58万元（+166.73%），以及所得税费用随利润总额减少而下降36.06%。

　　经营性现金流大幅转负，从2025年同期的8,926.79万元降至-5,098.56万元，降幅达157.12%。管理层解释为主要系报告期内购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增加所致。值得注意的是，存货从2025年末的4.14亿元增至5.40亿元，占总资产比例从21.39%升至28.01%，存货积压值得关注。

　　核心募投项目推进中。井下智能钻井工具一体化制造及服务项目截至2026年6月末累计投入12,755.70万元，投资进度63.78%，项目预计于2026年8月31日达到预定可使用状态。管理层披露，项目所需车间已完工使用，国外订购设备已安装到位，部分国外设备仍在订购或交付中。

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　　2025年年报中，管理层列出的风险包括行业周期性风险、市场竞争风险、技术开发创新风险、低碳能源体系风险、海外收入汇率风险、业务资质风险六大类，表述较为宏观。

　　2026年半年报中，风险框架基本延续，但管理层在业务描述中新增了对具体执行层面风险的披露：原材料价格持续震荡上行，碳化钨、特种钢材、锻件、橡胶等核心材料波动加剧；中东地缘局势的表述从2025年年报的地缘政治冲突持续加剧全球能源安全诉求演变为美伊冲突扰动全球油气市场的直接冲击。此外，2026年半年报首次明确提出中东作为公司重点布局的核心海外市场，并承认中东市场业务近乎停滞，海外风险从潜在的汇率变动升级为实质性的业务停滞。

　　德石股份2026年上半年呈现核心业务（钻具）稳健、成长业务（软管/增产服务）孵化、传统业务（装备）收缩、海外业务（中东）承压的分化格局。公司2025年年报中制定的2026年海外营收占比30%以上目标，在半年报业绩环境下实现难度显著加大。但钻具产品14.08%的逆势增长、PDC钻头及旋导马达等新品类突破、中东ADNOC市场入网等成果，表明公司产品竞争力仍在提升。募投项目的即将投产，有望为下半年产能释放提供支撑。

　　证券之星估值分析提示德石股份行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好，综合基本面各维度看，估值合理。更多

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